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第一上海:第一上海丨美团点评-W(3690买入):一统中国城市本地
  作者:admin     发表时间:2019-11-07    

  主要数据 行业: TMT股价: 88.6 港元目标价: 122 港元 (+37.6%)市值: 5139.44 亿港元瞄准本地生活服务的广阔市场,初步完成外卖和到店酒旅的培育美团点评是一家以本地生活服务为目标领域的电商平台

  美团点评是一家以本地生活服务为目标领域的电商平台,领域包括到家、到店、出行等多个细分品类。目前已完成餐饮外卖、到店、酒店、旅游这四个主要品类的培育,划分为两个板块。正在孵化的共享单车、网约车等领域业务则归纳为新兴业务板块。从财务结构来看,餐饮外卖是目前主要的增长引擎,处在收入高速增长、利润率稳步提升的阶段。到店酒旅板块已经进入成熟阶段,利润率和市场份额保持稳定,是利润贡献的主力。

  在本地生活服务的领域内,部分细分品类的由于平台在履约环节的参与较高,导致毛利率较低。这些细分品类的特点为“低毛利,大市场”。公司通过研发线上中后台支持系统,来提高服务的效率,进而提升利润率,同时在竞争上和竞品形成优势。

  通过复盘公司的发展历史,包括曾经的“千团大战”和外卖领域的弯道超车,公司管理层具备培育新引擎、正确分析市场和决策的能力,并且重视研发能力的提升,能够带领公司跻身成为全球互联网科技巨头,并构建自己的护城河。

  从外卖市场的份额和主要参与者的表现来看,尽管整个外卖O2O市场存在有普遍补贴,但补贴本质是推广销售,只要能达到一定的ROI水平,便不影响市场份额的稳固和粘性的建立。我们认为,同互联网产品的买量行为类似,带有补贴的市场竞争格局也能够成为稳定的市场格局,并被消费者和投资者所接受。因此我们认为外卖部分来自竞争格局的估值水平将不断上升。

  综合分析,我们对公司的市场优势、技术研发、管理团队的能力表示认可,因此对公司一统本地生活服务领域的电商愿景抱有信心。在估值方面,报告根据分部估值的方法,对现有的财务披露板块进行估值后加总。对于外卖领域,考虑到份额的稳定、CFT9月30日南北港口玉米价格行情,利润率的提升以及渗透率的加强,给予40倍PE的估值中枢。在到店酒旅领域,龙头地位已经十分稳固,并且市场已经成熟,根据同行估值水平给予35倍PE估值中枢。新兴业务则予以综合0.5倍PS估值中枢。翻译考试中英文数字表达法:年月日表示法5,根据2020年的预测盈利,得出目标价为122港元,较上一收盘价仍有37.6%的上升空间,首次覆盖并予以买入评级。

  第一上海丨美团点评-W(3690,买入):一统中国城市本地生活服务领域的互联网电商平台





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